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以太坊合并:堪比BTC白皮书发布的重大事件,附投资机会探讨

7 月 22日,7up DAO举行推特 Space 线上直播,本期主题是探讨“以太坊合并下的投资机会”,邀请了CryPto33.eth、Jiawei、ETH-future.eth、little shrimp四位嘉宾参与线上圆桌讨论。

本期主持人是7up DAO Co-Founder肖恩,以下是精彩直播内容摘录:图片

CryPto33.eth

合并:堪比BTC白皮书发布的重大事件

我认为以太坊合并事件是从比特币白皮书之后,加密货币市场非常重要的事情,甚至某种程度上是到目前为止第二重要的事情。过去的一年市场虽然也都在预期合并的事件,但是整体的进展还是非常缓慢的,因此价格可能并没有十分直观的表现,随着近期合并的确定性逐渐增加,市场也开始炒作预期。

合并对以太坊经济模型中的供需结构影响是非常巨大的,合并能从供应上减少90%的数量,叠加EIP-1559的燃烧机制,整个经济模型可能会处于通缩的状态,甚至是拿过去30天的行情做类比,燃烧的费用都能够超过货币供应量,即合并后会成为一个净通缩的状态。

关于合并的时间点,我主要是通过三个大会以及公开信息和会议纪要进行调研,例如核心开发者大会、consensus layer大会、merge大会。特别是上周四,开发者第一次明确提出merge的预估时间表,即9.19日,并且第三个测试网合并的时间也定在了8月10日,可以说整个merge的进程都是在按部就班走的,当然开发者相对来说可能是比较乐观的,实际的合并日期还是要跟着开发进度走。其实关于合并的细节包括时间点,我还是建议大家去获取第一手的信息,结合自己的分析作出相应的投资决策。

减产:正向的“黑犀牛”事件

比特币之前的减半只是“减产”的概念,但是以太坊合并之后的供需结构的改变将会产生“通缩”的概念。从供给端矿工的资金流向来说,之前通过pow挖矿的形式带来的以太坊产出中的80%都需要出售弥补电费,合并之后将会减少矿工的挖矿成本,减少市场上的抛压,支出也是会发生指数型的减少,所以从资金的净流入角度这个卖压可能会减少95%。

当前市场只是刚刚讨论这个事情,并且这是一个长期的事件,将对以太坊乃至加密货币产生重大的影响,虽然市场上的投资者都知道这件事情,但是可能仅仅限于知道,背后重大的影响、经济模型的转变、供需结构的变革市场可能还没有充分计价,因此这个事件在我的眼中可能是一个“正向的黑犀牛事件”。

转Pos的负面影响——通缩or脱离价值支撑?

另外市场上也有观点指出通缩对以太坊的生态会产生不利的影响,不过我认为通缩更多的是生态繁荣的一种结果,而不是因为通缩反过来会对生态产生较大的不利影响,正是因为有了很多人使用以太坊从而产生价值,才会导致gas费用的消耗巨大,同时伴随着巨量的燃烧,导致通缩。其实燃烧量也是在不断变化的,就像是最近随着nft、defi市场的萎靡,以太坊的燃烧量也徘徊在一个低位,价格和生态都是有周期的,因此通胀和通缩也会伴随着以太坊的周期,这是一个动态循环、调整的过程,不应该用一个线性的眼光去看待。

另外也有人说如果采用pos机制之后,一旦脱离能源的消耗会不会减少价值的支撑?其实我感觉这不是加密货币价值最核心的定义,价值主要还是来源于用户和生态,就算是有很多矿机在挖某一个币耗费了巨大成本,但是没有人用依旧是不足以形成价值制成的,挖矿成本更多的是一些人的自我安慰,从过去的周期中也可以看到价值并没有受限于挖矿成本,也曾多次脱离合理的挖矿成本区间。

关于以太坊合并的投资机会

首先,最简单的就是持有以太坊睡大觉。大家可以思考一下为什么crypto之前的这个周期都是牛短熊长,都是以比特币作为主线,本质上都是因为供应端出现了减少,卖压也会随时减少,过去三个周期都是这样,一开始的行情都是由比特币减半周期主导,或者是随着行情的回暖叠加宏观环境和生态的向好形成共振。这次合并还是很值得期待的,因为变成了持续的资金流入,资金的实际情况会和生态中的销毁量息息相关,也就是未来可能需要更加关注生态端、应用层的发展,逐渐脱离庞氏的味道,因此合并的事件会对以太坊本身的供需产生比较大的影响。

第二个投资机会可能是流动性池,例如lido,实际上它是面临“四重利好”。收入端有三重,合并之后①以太坊的质押参与率可能会有将近翻倍的提升,②收益率会提升,③供需结构的改变造成价格的上升,而lido的treasure会收取将近10%的质押收益费用,因此对lido的收入端会产生比较大的利好;第④点就是以太坊合并之后,后面还会有一次上海合并的升级,能够对stETH同信标链的ETH形成兑换,减少之前市场上对于LIDO不能正常提取eth的担忧。因此四重利好下lido可能会有一定的价格提振。

质押赛道中还是倾向于选择龙头,不过lido相对eth还是有一定的不确定性,另外二层网络也会有一定的投资机会,但是确定性相对信标链的质押赛道要低一些,底层资产的确定性还是相对大一些。

第三个角度的投资机会是一篮子的投资组合。当前以太坊的质押收益率是4%附近,但是合并之后可能就有将近7%的收益率,对比市场上其他的一些竞争公链,例如sol或者是avax,他们当前可能只有将近50%的质押率,因此我认为如果合并成功对于一些大户或者是通过质押获取收益的大资金来说,可能会从其他的公链资产迁移到以太坊,如果形成资金的迁徙对以太坊利好对竞争公链可能是利空,因此从这个角度可以构建一个投资组合,即规避市场风险又能够享受合并带来的潜在收益。

第四个是做期权,但前提是对合并的时间点能有一个清醒的认识,否则可能会面临期权到期的快速折价。

第五个是买入steth,通过套利的角度获得一些收益。

Jiawei

此次升级的作用及合并后的工作:

从我的视角来看合并是从今年的6月份一直在推迟的,但是自从上个月开始合并的工作得到了重大的推进,以太坊上面最大的三个测试网其中两个已经顺利完成,当前正在推进第三个测试网的合并工作,测试网合并的成功是主网正式合并的基石,也能为正式网的合并带来比较乐观的估计。以太坊合并之后的主要路线图就是sharding,甚至成为今后开发者工作的核心,分片的含义从15年至今还是发生了比较大的变化的,合并之后推进的重点可能是shardingPro-Danksharding

如果从技术的角度看合并,当前以太坊扩容路线主要是通过rollup进行,虽然gas费用降低了很多,不过还是需要降低rollup的gas费用,当前的解决方案就是为rollup提供数据存放的可用性,提供额外的数据存储空间,减少存储数据的成本。

从技术角度看合并能否顺利进行:

当前以太坊开发组已经废弃了2.0的说法,更多的是避免产生一定的分歧,将现在的主网叫做执行层,2.0叫做共识层,rollup是vitalik在2020年年底的时候提出的,即今后的扩容将以rollup为中心,以太坊更多的是为rollup服务,因此未来两到三年以太坊会逐渐退居幕后,做数据可用层,无论是zk还是op得扩容方案都需要将数据放到以太坊以提供安全性。

因此按照以上的逻辑做预测的话,未来layer2的赛道可能出现一超多强的格局,同时随着layer2的发展,跨链成为刚需,当前layer2的应用主要还是以太坊迁徙,长远看的话,多rollup的生态可能会超越以太坊本身。因此关于以太坊合并的投资机会,短期的话更多的是看以太坊本身和信标链赛道质押相关的标的,长期来看3-5年的时间rollup会随着以太坊共识层的升级而有较大的发展。

以太坊此次的升级更多的是对共识机制的切换,即pow→pos,但是底层的执行层还需要等到合并之后才会改动,单纯的从两次测试网的合并结果相对来说还是顺利的,虽然有节点宕机的情况不过问题不大,也都可以顺利修复,合并之前可能不会有太多的风险,开发组也做了严密的准备,但是从生态的角度来说还是需要关注合并之后会不会出现问题。当前以太坊是pos+pow两种共识机制共同在运作的,在merge之后会不会废弃pow链暂时还没有定论,如果看难度炸弹的机制,合并之后pow挖矿的难度肯定是越来越高的,逐渐压榨pow矿工的利润,以让整条网络都建立在pos的机制之上,不过也不能排除有一些非常头铁的矿工一直在pow链上赖着不走。

投资机会:

首先合并并不是一定能完成的,也要注意一下风险。第三方质押服务还是很多的,无论是中心化还是去中心化的协议,赛道整体的竞争激烈程度还是蛮大的,当前lido里面大概是质押了将近61亿美元,市场份额大概是最大的,31%的比例,当之无愧的龙头。关于lido的价格可以给到的一些信息是,大仓位基金的价格大概是0.5$的成本,所以之前价格在0.4的时候是非常值得建仓的,能够拿到比机构更低的成本。但是lido他更多的功能是倾向于一个治理代币,价值捕获方面还是有所欠缺的,从概念的角度来说和以太坊合并还是比较密切的。

ETH-future

关于合并的一些风险提示:

其实前面两位嘉宾讲的已经很全面了,我本人是15年进入这个市场的,合并这个事件虽然有很大的机遇,但是我还是要提供一些风险规避的观点,虽然一周的时间涨了50%。合并的时间9.19虽然得到了开发组一定程度上的肯定,但是不确定性依旧是存在的,从历史上来看的话,2019年君士坦丁堡升级减少矿工奖励,也称作1/3减半事件,区块奖励从3个减少到2个,虽然一开始升级的时间是在十月份,但是由于测试网升级出现一些问题不得不推迟,直到第二年的1月才完成升级,但是在延迟期间以太坊的价格也经历了腰斩级别的下跌。

因此我们也要注重一下风险,一旦出现再度延迟可能会对行情造成一个比较大的打击,同时当前时间点距离正式合并还有两个月的时间,市场的反应确实相当激烈,不确定性事件的发生会对当前的乐观情绪造成较大的打击。但是总体上还是认为合并会对行情产生积极的影响,并不是一波流的行情,应该是会对以太坊产生长期的影响,同时对于以太坊的未来本人也是比较坚定,当前的熊市中的生态相对18年和19年已经有了很大的改观,不可同日而语,以太坊也会随着生态的发展日趋繁荣。

关于投资机会我个人还是比较倾向于ETC的行情,算力迁移可能会承载一些以太坊的pow的转移,并且从行情来看,市场是在炒作这个预期的,但是从交易的角度来说最终还是很难落实到交易的,最大的不确定性就是以太坊合并的日期,因此也需要谨慎。

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